东吴证券股份有限公司朱洁羽，钱尧天，易申申，薛路熹，余慧勇，武阿兰近期对天力复合进行盘考并发布了盘考阐扬《层状金属复合材料龙头企业，拓展业务布局新增长点》，本阐扬对天力复合给出增抓评级，刻下股价为14.46元。

天力复合(873576)

投资重点

层状金属复合材料“小巨东谈主”。公司教育于2003年12月，是一家专注于层状金属复合材料盘考、迷惑和分娩的高新时刻企业。2023年在北交所上市，同庚入选国度级专精特新“小巨东谈主”企业。2018-2023年公司交易收入抓续增长，2018/2023年营收分歧为3.85/7.40亿元，2018-2023年CAGR达17.74%；公司2023年归母净利润为0.89亿元，同比增长21.45%。

多战略皆助力，层状金属复合材料下流行业商场纷乱。我国接踵颁布战略推动有色金属行业相识增长。1)我国金属复合材料商场范畴呈现逐年增长趋势。2017/2023年我国金属复合材料商场范畴分歧为186.75/372.24亿元，2017-2023年CAGR为12.18%。2)下流多边界正经增长，新边界有望国产替代。化工边界：PTA产能进步，促进复合金属板商场需求增长，展望2025年环球/国内化工新材料商场范畴将达到4，800亿好意思元/1.5万亿元，2019/2025年CAGR约4.4%/8.6%；核电边界：按照谋略目的，2022-2025年我国核电机拼装机容量复合增速为7.10%；新动力车边界：环球新动力汽车销量在2021-2025年CAGR达到35.2%的较高水平，带动钛复合板需求；光伏、半导体及氢能等行业正经发展，公司有望兑现复合材料国产替代，商场空间纷乱。

增长需求，拓展业务布局新增长点：1)抓续加强研发进入，时刻安靖产业护城河：公司抓续加大研发进入，2018-2023年研发用度逐年增长。2023年的研发用度为3672万元，2018-2023年CAGR为12.64%。助力公司各产物中枢时刻处于行业跳动地位，同期公司也紧随行业发展方针，确认下流商场需求禁止迷惑新产物、拓展新边界；2)募投扩产知足行业增长需求：天力复合的募投样子“清洁动力用金属复合材料的升级及产业化”已慢慢开释产能，公司展望于24年末全面投产，新增1万吨产能，将较目客岁产能2.5万吨进步40%，知足行业增长需求；3)深度绑定驰名企业，客户群体相识高质。公司为国表里驰名企业供货商，前五大客户鸠合度高，与宝钛集团和森松重工深度邻接，据中国爆破行业协会清晰，2017年至2021年，天力复合有色金属爆炸复合材料宇宙商场占有率为20%-30%，位居宇宙第一，市占率高，同期公司抓续加强新产物及新边界开拓，锆钢样子鼓动奏凯，在醋酸、环保、中间体、MMA、聚甲醛均兑现了锆钢双层材料的供货冲破。

盈利预测与投资评级：咱们展望公司2024-2026年归母净利润为0.90/0.97/1.05亿元，同比+1.80%/7.23%/8.03%，对应PE为17/16/15倍，沟通下流需求量禁止增多。公司产物出货抓续正经增长，将来事迹有望抓续增长，初次隐敝，给以公司“增抓”评级。

风险教唆：原材料价钱波动、客户和供应商鸠合度较高、商场发展空间和商场远景风险。

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