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经济不雅察网 宋笛 杜涛 / 文

一

9 月 26 日，中共中央政事局召开会议，分析计议面前经济场面，部署下一步经济责任。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉经济不雅察网，中央政事局会议一般每月召开一次，其中与经济关连的会议主要在 4 月、7 月和 12 月，三次会议区别部署开年后、下半年和来年的经济责任。少数年份，比如 2016 年和 2018 年，10 月的会议也可能不按时波及经济主题。本年莫得比及 10 月份，而是提前在 9 月会议均分析计议了面前经济场面。

罗志恒说："这超过反馈了中央对面前经济场面和宏不雅政策的醉心程度。"

本次中央政事局会议合计，"经济运行总体安定、稳中有进""经济的基本面及市集浩瀚、经济韧性强、后劲大等有益要求并未改造"，但也指出"面前经济运行出现一些新的情况和问题"，要求"全面客不雅安详看待面前经济场面，正视艰苦、刚硬信心，切实增强作念好经济责任的牵累感和遑急感"。

中国经济出现了什么新的情况和问题？

罗志恒说，主如果充分意志到参预本年二季度以来，经济濒临的下行压力，总需求不及、市集主体信心和预期悔怨、房地产和成本市集低迷等问题。面前经济的主要矛盾是国内灵验需求不及激勉的供需失衡，继而导致经济本色增速与样式增速的背离、宏不雅数据与微不雅感受的背离，对预期和信心、消耗和投资的灵验提振产生了一定影响。

2024 年中国一季度经济增速为 5%，二季度为 4.7%。中泰国外首席经济学家李迅雷说："面前，三季度的经济数据诚然还未败露，但从市集预测来看，可能要比二季度更弱少许。"

市集多量预测三季度经济增速为 4.6% 至 4.8%，李迅雷预测大略在 4.7%。

李迅雷默示，如果三季度比二季度更弱，就需要遴荐要领鄙俚，因为本年年头定的 GDP 增长宗旨为 5%。如果在三季度末出台政策，四季度还有实践的技巧，经济就有进一步向好的空间。此外，国庆前亦然一个开释积极信号，扭转预期的好时机。

李迅雷瞻望，在政策落地后，四季度经济增速有望达到 4.9%，这么就不错完玉成年 5% 足下的经济增长宗旨。

本次中央政事局会议说起"致力于完玉成年经济社会发展宗旨任务"，7 月 30 日召开的中央政事局会议指出要"刚硬不移完玉成年经济社会发展宗旨任务"。

二

9 月 24 日，中国东谈主民银行、国度金融监督不停总局、中国证券监督不停委员会一霸手参与的新闻发布会开释了推广性政策的信号，降准、降息、降存量房贷利率 …… 金融监管者们从政策器具箱中拿出了市集期盼已久的器具。

发布会收尾后，市集即刻答复了一次久违的反弹。

本次中央政事局会议也建议，"要裁汰入款准备金率，实施有劲度的降息""要促进房地产市集止跌回稳""要致力于提振成本市集，轻易指引中长期资金入市，买通社保、保障、搭理等资金入市堵点"等。

但更让市集怜惜的是财政政策。本次中央政事局会议指出，要加大财政货币政策逆周期调度力度，保证必要的财政支拨，切实作念好下层"三保"责任；要发期骗用好超长期非凡国债和处所政府专项债，更好发扬政府投资带手脚用。

在货币、金融政策数箭并发后，多量合计该到财政政策登场之时。不啻一位经济学者强调了面前阶段财政政策的重要性。一位经济学家对经济不雅察网默示，在面前的情况下，货币政策效率有限，还濒临银行息差的轨则，不可苛求太多。面前的要害如故财政政策，这个时候必须权贵加大财政的推广力度。

9 月 24 日，中国东谈主民银行行长潘功胜在说起国债收益率水平下行时也默示："国债收益率水平是市集化变成的结束，东谈主民银行尊重市集作用，为实施积极财政政策营造了粗略的货币环境。"

财政政策若何发力？罗志恒提供了三方面的建议：

一是计议追加财政赤字增发国债，弥补地皮出让收入至极他收入减少而出现的财政收入缺口，提高财政支拨速率，加大逆周期调度力度。增发的国债不错用于撑握部分财政压力较大的处所政府缓解流动性风险，不错给比年来毕业但尚未干事的大学毕业生、休闲东谈主员，以及城乡中低收入东谈主群披发部分补贴，不错提前储备"十五五"谋略的重要姿首等。

二是加速专项债刊行程度，一方面放宽专项债的使用范围，另一方面探讨将部分专项债额度诊治为一般债。

三是优化"化债"政策，激动处所政府从救急景色追思常态。比如关于面前部分处所政府化债压力较大，不错探讨遴荐中央刊行国债转贷处所、政策性金融机构给处所政府披发贷款、接续刊行特殊再融资债券等三种形貌缓解处所财政压力，幸免出现流动性风险，确保"三保"支拨，以技巧换空间。

几天前，李迅雷再行谈到他的"每年刊行五万亿非凡国债，流畅刊行十年"的建议，他对经济不雅察网瞻望，财政政策可能很难达到他建议的范围。在李迅雷的"五万亿非凡国债建议"中提到，增发的国债里，两万亿用来置换处所隐性债务，三万亿用于民生，应该接续提高消耗在中国经济增长中的拉手脚用。

也有一些计议者不答允这么的不雅点。他们更建议接续加大基础门径建设投资，合计发钱是一次性的，并不责罚预期的问题，发钱后，许多东谈主会把这笔钱存起来，变成入款，对当下的经济就莫得什么效率。

但大部分经济学家在应该加大财政政策力度上达成了一致，何况都合计应该由中央财政发力。一位经济学家建议，中央财政赤字率应该加多到 5% 以上。

财政部曾区别在 1998 年 8 月、1999 年 8 月、2000 年 8 月增发 1000 亿元、600 亿元、500 亿元的 10 年期国债，也叫长期建设国债，三次均通过诊治赤字范围的形貌收尾增发，三次国债资金主要用于加速基础门径建设、加多建设性支拨。

1998 年，时任财政部部长项怀诚其后在《中国财税校阅三十年亲历与追思》一书中说："那时的场面也曾相当严峻，货币政策也曾很难发扬作用，市集上都是大减价，莫得东谈主贷款 …… "

1998 年，中国经济资格过一次重要的校阅。在这一年，中国经济挺过重重艰苦，收尾了 7.8% 的增速，险些达到了年头制定的 8% 经济增速的宗旨。

三

2022 年末，跟着防疫政策的诊治，经济驱动步入疫情后的回当令间。

2022 年 12 月召开的中央经济责任会议指出，面前我国经济回应的基础尚不牢固，需求消弱、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境风雨漂摇，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、后劲大、活力足，各项政策效率握续裸露，来岁经济运行有望总体回升。

2023 年的《政府责任阐明》进一步指出，"需求不及仍是超过矛盾"，并制定了 5% 的经济增长宗旨。

这一年一季度的经济增长收尾了"开门红"。该年 4 月份召开的中央政事局会议指出，"需求消弱、供给冲击、预期转弱三重压力获得缓解，经济增长好于预期"。

这一情况在 2023 年二季度出现了变化，消耗、投资数据承压的情况驱动出现。这一年 7 月召开的中央政事局会议建议，"面前经济运行濒临新的艰苦挑战，主如果国内需求不及，一些企业谋略艰苦，要点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻"，并指出"经济回应是一个波澜式发展、辗转式前进的流程"。

三季度经济压力进一步加大，四季度出现回暖迹象，最终达成了 2023 年 5% 的经济增长宗旨。

粤开证券在研报中复盘时候析，2023 年中国经济运行是一波又起的回应，一季度开门红、二季度有下行压力、三季度冉冉回应，四季度略有回落 …… 通胀和金钱价钱低迷是拖累 2023 年经济的重要身分。相应地，若 2024 年通胀和金钱价钱企稳回升，也将成为 2024 年经济的重要助力。

2024 年头，政策对经济增长艰苦作念了充分准备。2024 年的《政府责任阐明》建议，"本年我国发展濒临的环境仍是计谋机遇和风险挑战并存，有益要求强于不利身分""要坚握底线念念维，作念好鄙俚各式风险挑战的充分准备"。

2024 年的《政府责任阐明》还特意对 5% 的经济增长宗旨作出证明，"建议上述预期宗旨，空洞探讨了国表里场面和各方面身分，兼顾了需要和可能"，并强调了"收尾本年预期宗旨并非易事，需要政策聚焦发力、责任加倍致力于、各方面都心合力"。

在 2024 年 7 月和 9 月召开的中央政事局会议中，也时时出现对经济场面的新判断。7 月，中央政事局会议建议，"面前外部环境变化带来的不利影响增多，国内灵验需求不及，经济运行出现分化，要点领域风险隐患仍然较多，新旧动能移动存在阵痛"，并指出这些是"发展中、转型中的问题"。

李迅雷说，中国正在资格房地产周期诊治的影响，房地产周期的下行放大了此前经济中的一些结构性问题。

他说，一朝房地产步入长期的下行周期，房地产销售面积下落，房地产拓荒投资增速下落，政府地皮出让金收入下落，使得广义财政收入下落，进而影响财政支拨的增长。同期，金融消弱和实体经济消弱也将同期发生，在乘数效应的共振下，其拖累经济的势头很难零乱住，除非遴荐超老例的举措。

9 月 24 日，货币、金融政策数箭都发后综合网，上证指数当日高涨 4.15%，还原 2800 点，创 2020 年 7 月以来单日最高潮幅；9 月 26 日午间，中央政事局会议召开信息发布后，A 股再次迎来大涨，上证指数全天高涨 3.61%，继 6 月 21 日以来，初度回到 3000 点大关。